作家 | 艾青山

裁剪 | 刘渔

5月8日，泡泡玛特股价继续下落3.31%，而这也曾是齐集第三个往来日的下落。

在此之前，泡泡玛特刚刚创下199港元/股的历史新高，市值一度攀升至2672.46亿港元。

下落的原因也很神圣，泡泡玛特弥留早期投资方蜂巧老本不久前发文公告告示退出，不再合手有任何泡泡玛特股票。

澄澈，阛阓对首创推进沿途清仓的响应绝顶敏锐，也激发了业内对于泡泡玛特估值泡沫的新一轮规划。

蜂巧老本于5月7日通过官方公众号发文称，由于其东谈主民币一期基金行将到期，已在近一周内通过巨额往来分三批悉数清空了所合手有的泡泡玛特股份。

据同花顺iFinD数据表现，这次减合手共触及1191万股，约占公司总股本的0.89%，三次往来均价差别为192.95港元、187.99港元和190.2港元，累计套现高达22.68亿港元(按现时汇率折合东谈主民币约21.08亿元)。

蜂巧老本首创合资东谈主屠铮在公告中还颇为感叹："从天神阶段第一次投资到最终出售，陪同公司整整14年，First in Last out，历程跌宕滚动，云蒸霞蔚；信守于今，万分不舍，心存感恩。"

凭证企查查数据，屠铮早在2011年担任启赋老本合资东谈主期间就对准了泡泡玛特，尔后险些参与了泡泡玛特Pre-IPO前的每一轮融资。

在泡泡玛特2017年登陆新三板时，启赋老本已合手有公司5.7%的股份。屠铮也于2017年9月加入泡泡玛特高层，并自2019年5月起担任其非实行董事。

值得防御的是，这次并非屠铮初次减合手。

有媒体报谈表现，2024年5月，屠铮曾以每股35.1港元价钱减合手1600万股，套现5.62亿港元；同庚10月又以58.8港元减合手500万股，套现2.94亿港元。这两次操作使其合手股从2.85%降至0.89%。

泡泡玛特近一年股价走势凶猛，从2024年2月5日的16.751港元低点起，泡泡玛特在15个月内累计涨幅高达1087.99%。

不外，在这轮上升前，泡泡玛特股价也一度从2021年2月17日的105.23港元跌至2022年10月28日的9.809港元，跌幅朝上90%。

也等于说，阛阓其实对于泡泡玛特这家公司如故存在一定的不合，并且阛阓情感也在交替。

比如说，看好泡泡玛特的东谈主会觉得，IP价值生命力强，潮玩+盲盒的情势并不会落后，泡泡玛特也不错通过束缚打造IP来竣职功绩可合手续增长；

但看空泡泡玛特的东谈主会觉得，头部IP孵化其实是个玄学，正如阛阓上孵化不出下一个李佳琦薇娅通常，同期潮玩的前锋潮水切换无为，泡泡玛特很容易出现功绩踏空。

畴前一年这轮强势反弹背后，其实亦然泡泡玛特功绩的有劲相沿。

2023年泡泡玛特竣事营收63.01亿元，同比增长36.46%；归母净利润10.82亿元，同比增长127.55%。到2024年，增速进一步加速，公司营收达130.38亿元，归母净利润31.25亿元，同比差别增长106.92%和188.77%。

2025年第一季度，泡泡玛特继续保合手强盛增势，举座收益同比增长165%-170%。其中国际业求竣事了爆发式增长，国际收益同比增长475%-480%，远超国内阛阓95%-100%的增速。

关连词，首创推进在股价高位沿途套现退出，如故激发阛阓对泡泡玛特现时估值是否也曾透支将来增长的担忧。不外，蜂巧老本当作早期推进已获超8倍浮盈，并示意这次退出更多基于资金周期需求，而非对公司基本面的质疑。

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